食品饮料行业周报：淡季保持耐心 静待改善和催化

　　本期投资提示：

   　　投资分析意见：白酒行业进入淡季，食品保持耐心，饮料11-12 月关注价格和库存变化，行业以及年底各酒企年度经销商会议。周报短期看，淡季白酒行业景气处于磨底阶段，保持中期维度，耐心宏观经济已现企稳回暖迹象，静待展望年底及明年，改善在稳增长政策和经济内生修复的和催化双重作用下，消费需求有望企稳回升。食品现阶段，饮料我们继续看好高端酒、行业强区域头部企业，周报中期更关注具备长期竞争力、淡季且调整较充分的底部品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台、山西汾酒、今世缘；关注五粮液、水井坊、古井贡酒。大众品成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、劲仔食品、洽洽食品、中炬高新、伊利股份；关注青岛啤酒、盐津铺子、天味食品。

   　　白酒板块：11 月以来进入白酒淡季和信息真空期，到12 月底，重点关注批价变化以及重点酒企的年度经销商大会，来年规划等信息。贵州茅台此前上调53 度茅台酒出厂价，从近期批价和零售价反应看，批价维持稳定在2700 元左右，五粮液普五价格变动不大。这基本符合我们的判断，茅台本次提价对市场信心的提振作用至关重要，同时有利于稳定茅台的批价，支撑其金融属性。但对行业整体而言，价格由供需关系决定，行业景气由经济决定。当前市场对需求侧的预期变化不大，改善将是个缓慢过程，但龙头公司估值已普遍回落至合理及偏低区间，中期维度已具备配置价值，建议保持耐心，静待改善和催化。

   　　食品板块：安井食品近期回调明显，市场担忧月度动销放缓，我们建议淡化短期月度间的波动，一方面市场已预期需求弱复苏，另一方面24 年春节较晚，渠道备货滞后。但随着气温降低、春节来临，预计月度动销将逐步得到改善。对于2024 年，核心变量在于需求与小龙虾价格。我们认为需求改善趋势不变，只是在于幅度与速度的预期差异，公司主业有望在需求复苏、结构升级、新品推广的拉动下实现稳定双位数增长。小龙虾方面，在23年价格回落与24 年需求恢复的趋势下，预计24 年小龙虾将处于供需紧平衡状态，有望推升小龙虾价格，提振公司小龙虾业务的收入利润表现。中长期看，公司具备主业结构升级、第二曲线预制菜上规模的成长空间，目前公司估值已回调至合理偏低水平，维持买入评级。

   　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。