钢铁、建材10月：水泥缓慢修复 玻璃旺季成色亮眼

　　行业动态

   　　行业近况

   　　11 月15 日，钢铁统计局公布2023 年10 月钢铁、建材季成建材产量数据：粗钢产量0.79 亿吨，月水眼同比-1.8%；水泥产量1.91 亿吨，泥缓同比-4%；平板玻璃产量0.83 亿重量箱，慢修同比-1%。复玻2023 年1-10 月基础设施投资同比+5.9%。璃旺

   　　评论

   　　水泥：量价略回升，色亮景气度缓慢修复。钢铁10 月水泥产量1.91 亿吨，建材季成同比-4%，月水眼环比+1.2%，泥缓1-10 月水泥产量同比-1.1%。慢修10 月水泥出货率环比+1.8ppt至61.8%，复玻均价环比+9 元/吨至365 元/吨，璃旺需求慢复苏，价格整体处于缓慢上行通道，幅度弱于往年同期。我们认为行业旺季成色不及预期，供给侧亦存在一定扰动，价格修复可能维持弱势。随着后续一万亿国债投放形成实效，我们认为或房地产有望逐步企稳，板块需求降幅有望收窄，但因价格中枢下移，明年吨盈利压力或依然存在。我们认为当前板块整体具备较高安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。

   　　玻璃：产量跌幅环比收窄，玻璃旺季成色亮眼。10 月平板玻璃产量同比-1%至0.83 亿箱，跌幅收窄。玻璃旺季需求依然亮眼：10 月平均深加工订单天数21.6 天，同比+19%；行业平均库存在4033 万重箱，社会库存约2.44 万架，整体处于相对低位。玻璃含税均价环比基本持平于2135 元/吨。往后看我们认为短期竣工需求尚有支撑，但随着明年竣工需求下滑，叠加浮法玻璃复产后产能维持在高位，或对玻璃价格和盈利均形成压制。我们建议重点关注布局新业务的龙头企业，如旗滨集团、信义玻璃。

   　　钢铁：供需持续改善，钢价强势支撑板块反弹。10 月粗钢表观消费量环比下降3.8%至7182 万吨，同比-4.7%，我们认为地产景气延续低迷，行业需求仍处于磨底阶段。9 月粗钢产量环比降低3.8%至7909 万吨，同比-0.8%，行业供给延续下降趋势，但节奏偏缓，年内产量实现压降有较大压力。当前时点钢价受强势的铁矿价格叠加持续去化的钢材库存支撑表现强势，同时稳增长信号的强化推升市场预期改善，我们认为对低预期低估值的钢铁板块无需悲观。标的方面，我们建议聚焦两条主线：1）底部布局被低估的国有钢铁“核心资产”，重点推荐宝钢股份、华菱钢铁。2）特钢新材料龙头企业，尤其是同时兼具受益制造业景气复苏及成长确定性的细分赛道龙头，重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际、建议关注稀土资源航母包钢股份（未覆盖），不锈钢管龙头久立特材（未覆盖）。

   　　估值与建议

   　　水泥推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥；玻璃建议关注旗滨集团、信义玻璃。钢铁推荐宝钢股份、华菱钢铁、天工国际；建议关注稀土资源航母包钢股份（未覆盖）、不锈钢管龙头久立特材（未覆盖）。

   　　风险

   　　需求恢复不及预期，原材料价格上涨超预期。