南玻A(000012)：上半年度收入稳定增长 稳步推进业务布局

收益同增28.69%，南玻净利润同减11.16%。半年步推2023 前半年完成营收83.89 亿，度收定增同增28.69%，入稳归母净利润8.89 亿，长稳同减11.16%，进业局扣非归母净利润8.38 亿，南玻同减5.56%，半年步推EPS 为0.29 元/股，度收定增在其中Q2 单一季度营收43.19 亿，入稳同增15.7%，长稳归母净利润4.93 亿，进业局同减20.1%。南玻

   光伏玻璃带动夹层玻璃版块收入增加，半年步推电子玻璃市场竞争激烈。度收定增上半年度夹层玻璃业务领域（光伏发电/工程项目/方法）完成收益63.35 亿，同期相比 43.04%，利润率为22.58%，同期相比-6.28pct，根本原因光伏玻璃生产线建成投产收入增长推动成本上升；太阳能发电业务领域收益15.85 亿，同期相比 10.53%，净利润3.56 亿，同期相比 26.24%；电子玻璃和显示模组版块收益7.20 亿，同期相比-11.1%，净利润0.15 亿，同期相比-86.61%，根本原因领域市场竞争激烈，中国电子玻璃产能扩张致供大于求，以及全球电子设备要求委缩和嵌入式触控技术普及化致显示屏销量下滑。

   费用控制再次提升，现金流量有一定的承受压力。上半年度综合毛利率22.58%，同期相比-6.29%，净利润率10.51%，同期相比-4.96%。得益于降低成本深入推进，花费端再次提升，期间费用率10.80%，同期相比-1.18pct，在其中市场销售/管理方法/会计/研发费用率分别是1.75%/4.06%/0.87%/4.13%, 各自同期相比-0.30/-0.83/-0.10/ 0.05pct。上半年度营业性净现金流为5.18 亿，同期相比-42.28%，根本原因购买东西、进行劳务公司付款的资金等提升。

   有序推进市场布局，进一步巩固竞争优势。光伏玻璃层面，在今年的5 月凤阳四号工业窑炉取得成功打火，现阶段7 座工业窑炉可年产量约272 万吨级光伏发电压铸玻璃原片，北海市2 条1200t/d 生产流水线正按照计划井然有序建设过程中；电子玻璃层面，企业已经完成高中低档电子器件玻璃制品行业全面覆盖，河北省窗口新创建100t/d 纤薄生产流水线已经进入商业化的前期准备工作环节；工程玻璃层面，正在加快西安市环保节能基地项目基本建设；太阳能发电业务上，企业规划在青海省新创建5 万吨级高纯度多晶硅新项目，项目建成后将进一步扩大太阳能发电业务流程。

   风险防范：要求释放出来不及预期；原材料涨价超过预期；提供提升超过预期投资价值分析：竞争能力突显，保持“买进”定级。

   企业是中国节能玻璃领军品牌和太阳能光伏产品及显示屏知名品牌，业务优势影响力显著，近些年不断调节产品构造，加快建设新能源技术、新材料板块。伴随着光伏玻璃生产能力不断建成投产，生产能力位居行业前沿，电子玻璃维持中国技术性先发优势，太阳能板块在目标市场维持企业竞争优势，预估2023-25 年EPS 为0.62/0.74/0.82 元/股，相匹配PE 9.3/7.9/7.1x，保持“买进”定级。