天洋新材(603330)：库存商品跌价压力之下23H1销售业绩承压 静待胶膜生产能力放量上涨

事情：公司公布2023 年半年报。天洋2023H1 公司完成营业总收入6.11 亿人民币，新材H销同期相比-9.60%，库存完成归母净利润112 万余元，商品售业同期相比-96.52%，跌价待胶完成扣非归母净利润-1149万余元，压力压静同期相比-3355 万余元。下涨23Q2 单季公司完成营业总收入2.74 亿人民币，绩承同期相比-23%，膜生同比-19%；完成归母净利润-233 万余元，力放量上同期相比-3345 万余元，天洋同比-577 万余元；完成扣非归母净利润-1421 万余元，新材H销同期相比-3684 万余元，库存同比-1693 万余元。商品售业

   评价：

   EVA 颗粒存货跌价损失2595 万余元，跌价待胶23H1 扣非归母亏本。2023 前半年，EVA颗粒采购成本自三月份逐渐不断下降，依据百川盈孚，23H1EVA 颗粒平均价为15932 元/吨，同期相比-32%，同比-27%；23Q2 单季EVA 颗粒平均价为14857 元/吨，同期相比-42%，同比-13%。受EVA 颗粒不断减价危害，23H1 公司产生存货跌价损失及合同履约成本减值损失2595 万余元，光伏发电封装胶膜毛利率下降降低公司总体利润率水准，导致报告期纯利润减少或扣非归母净利润亏本。23Q3 EVA 颗粒价钱慢慢稳中有进，截止到2023 年9 月6 日，EVA 颗粒平均价为14938 元/吨，同期相比-38%，同比 1%，公司有希望操纵存货的成本，从而改变经营效益。

   光伏胶膜迅速放量上涨，23H1 销售量同期相比 48%。2022 年至今公司光伏胶膜生产能力平稳扩大，生产能力迅速放量上涨，2022 年末公司完成光伏发电封装胶、膜年产能力约1.6 亿平方米；23H1 公司深圳2个加工厂已建成投产，三季度如东新工厂机器相继组装，预估23 年末生产能力达3.5 亿平/年，24 年末生产能力将达6 亿平/年。23H1 公司光伏胶膜迅速放量上涨，销售量较去年同期提高 47.72%，公司光伏胶膜业务流程已经进入迅速发展期。

   中下游部件要求有希望改进，顾客导进成功。最近硅料价格早已自去年最高点持续下跌，受影响，预估后半年部件需求量回暖，光伏胶膜价格和盈利有希望修补。公司加快推进大客户开发，目前已经供应的用户包含正泰电器、一道、中国东方日升、协鑫等；还有另外大中型顾客已经导进检测中。伴随着公司光伏胶膜生产效率提升、市场需求改进以及用户不断导进，及其POE 膜等几种产品产能的提高，公司光伏胶膜业务流程将实现赢利改进，进而提升公司总体营运能力。

   财务预测、估价与定级：受存货跌价工作压力危害，公司23H1 销售业绩承受压力，大家下降公司23-24 年财务预测，新增加25 年财务预测，预估公司23-25 年归母净利润分别是0.36（下降86%）/1.22（下降57%）/2.28 亿人民币，相对应的EPS 分别是0.08/0.28/0.53 元/股。充分考虑公司光伏胶膜业务成长型，人们保持对公司的“买进”定级。

   风险防范：原料价格波动风险，新生产能力推广大跳水，光伏胶膜要求大跳水。