姚记科技(002605)：游戏业务流程延续亮眼主要表现 看好销售业绩不断高增长

游戏盈利增长推动企业2023H1 业绩大增，姚记游戏业务延续保持“买入”评级。科技

    企业2023H1 实现营收23.46 亿人民币（同期相比 23.58%），流程亮眼归母净利4.08 亿人民币（同期相比 113.87%），主表增长扣非归母净利3.96 亿人民币（同期相比 117.96%）。好销2023Q2 实现营收11.58 亿人民币（同期相比 30.32%，售业同比-2.54%），断高归母净利为2.09 亿人民币（同期相比 111.87%，姚记游戏业务延续同比 5.56%）。科技2023H1 游戏收益和扑克游戏收益各自同期相比增长21.04%和-9.22%，流程亮眼企业业绩增长关键源于持续迭代游戏商品并改进推广营销推广策略，主表增长促使游戏版块盈利持续释放。好销大家保持2023-2025 年财务预测，售业 预估企业2023/2024/2025 年归母净利分别是断高7.49/8.98/10.17 亿人民币，相匹配EPS 分别是姚记游戏业务延续1.82/2.19/2.48 元，现阶段股票价格相匹配PE 分别是16.5/13.7/12.1 倍，大家看中企业游戏业务流程再次推动业绩增长，保持“买入”评级。

   销售费用率降低推动净利润率提高，营运能力或持续改进。

   2023H1 企业利润率为37.18%（同期相比-1.16pct），销售费用率6.42%（同期相比-10.78pct），管理费用率5.15%（同期相比-0.01pct），研发费用率5.04%（同期相比-1.03pct）。公司优化游戏推广策略致销售费用率大幅度下降，与此同时深入推进降低成本促使管理费用率与研发费用率也会有所下滑，推动企业净利润率同期相比提高7.34pct 至17.38%。我们判断企业游戏版本号调节或致短期内成本率起伏，然而由于长期积累休闲游戏中长线实战经验和品牌知名度，老游戏或持续平稳主要表现，推动营运能力长期性提高。

   打鱼类目优势比较明显，随产品升级与市场集中度提高，游戏业务流程有望持续增长。

   依据七麦数据，自2023 年至今，《捕鱼炸翻天》基本上保持在IOS 热销榜前100名，《指尖捕鱼》基本上保持在IOS 热销榜前120 名。《捕鱼新纪元》自2022 年11月推出以来基本上保持在IOS 休闲娱乐游戏热销榜前150 名。对于我们来说，依托长期积累的客户群体研发实战经验，企业在打鱼游戏类目优势比较明显，关键项目上线很多年仍在IOS 热销榜排名前列，表现出了极强的客户忠诚度。随着市场打鱼产品持续迭代及打鱼游戏细分赛道因合规管理缘故所带来的市场集中度提高，企业打鱼类游戏用户数量及银行流水有望继续提高，推动企业业绩不断增长。

   风险防范：游戏银行流水下降，扑克游戏销量下滑、数据营销业务流程转暖大跳水等。