点评：如何理解中美农产品购买协议的签署

　　事件简述

   　　美国大豆出口委员会(USSEC)周二表示，点评的签中国大宗商品进口商代表团周一在美国衣阿华州举行的何理签字仪式上签署了购买数十亿美元美国农产品的协议。美国大豆出口委员会表示，解中中储粮和中粮国际和ADM、美农邦吉以及嘉吉等公司签署了11份采购协议，产品协议以“框架合同”的购买形式签署，通常是协议不具约束力的日后购买意向书，没有正式的点评的签销售条款。

   　　影响分析

   　　一、何理中美大豆贸易关系或有变:继上周三中俄签署意向协议后（中国诚通集团和俄罗斯EPT谷物公司在北京举行的解中一带一路国际论坛上签署意向协议，俄罗斯将在12年里向中国供应700万吨谷物和油籽，美农价值近2.5万亿卢布(合256亿美元))，产品本周一中美签署农产品购买协议。购买这项协议标志着2017年以来中美两国首次签署类似协议。协议2017年11月中国买家曾和美国粮商签署两份采购意向书，点评的签在2017/18年度采购1200万吨美国大豆，价值50亿美元，其中中国食品土畜进出口商会计划采购800万吨美国大豆，价值34亿美元;中粮计划采购400万吨大豆，价值16亿美元。随着2018年美国挑起对华贸易战，加上地缘政治因素引发两国关系持续紧张，中国寻求农产品进口来源多元化，更多转向巴西等其他供应国采购大豆和玉米。海关数据显示，2018年受贸易战影响，美国大豆仅占中国进口大豆的18.9%，巴西占比则高达75%;2018年以后，中国进口大豆采购继续向巴西倾斜，但占比较218年逐年小幅下降。222年中国进口大豆来源分布top3:巴西59.7%，美国32.4%，阿根廷4%。海关数据显示，9月份中国进口大豆715万吨，其中从巴西进口688万吨(占比96.2%)，同比提高23%;从美国仅进口13,692吨，同比降低8.4%。2123年1-9月中国从巴西进口大豆5487万吨，同比提高18%;从美国进口大豆208万吨，同比提高8%。而从美国农业部的出口销售报告看美国对华出口仍不乐观。截至10月12日，223/24年度迄今美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为988万吨，同比减少40.6%;对华玉米销售总量为93万吨，同比降低72.6%。当下正值美豆出口旺季，中国作为全球大豆最大买家，购买协议签署或暗示中美大豆贸易关系升温。后续密切关注购买落地情况。

   　　二、对美豆影响:由于购买协议不具约束力，不等同于日后实际购买，历史上也出现过签大单但大豆买得并不多的情况。对美豆的购买是市场行为，有利润才会大量购买，当然国储采购例外。从目前大豆进口压榨利润看，盘面亏损普遍在50-100元/吨，油厂很难出现大量买兴。这也与美豆对华出口销售同比降幅明显相验证。因此，该购买协议对美豆更多是情绪上的提振。但考虑行业发展较为成熟，投资者相对理性，情绪很难推动美豆大幅持续上涨。美豆出口月度预估值不断下修，当前又面临巴西豆竞争市场，远月巴西豆增产压力较重。因此，美豆价格预计仍维持低位运行。未来关注点:短期关注美豆实际出口情况和巴西天气炒作。中期关注国储购买力度以及榨利回升幅度。

   　　三、对国内蛋白粕影响:首先，远期可能的购买不构成当期实际供应量，有影响也是情绪上的偏空。其次，供应端，10-12月大豆、菜籽到港量预增，潜在供应压力较高。10-12月大豆进口预估610(-20)、1070(-30)、920(-30》万吨，预报累计260万吨，预报累计同比18.0%，预报累计环比-0.9%。10-12月油菜籽进口预报依次为30(-5)、38(40)、45万吨，累计环比3.5%，累计同比47.2%。最后，当前蛋白粕市场主要受到下游需求淡季影响而偏弱。近期猪瘟扩散，待屠宰生猪量大，预计短期生猪大量出栏冲击豆粕需求。而饲料企业豆粕库存相对正常，关注猪价止跌后的旺季需求提振，在此之前需求侧料延续偏弱。

   　　四、操作建议:短期3800-4000区间运行;中期4000或有压力，可逢高沽空。若巴西炒作天气，可关注1-5正套。

   　　五、风险:北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期。