交通银行(601328)2023年三季报点评：零售贷款不良好转 拨备覆盖率持续提升

本报告导读：

    交通银行2023Q3 业绩增速符合预期，交通不良率环比改善，银行拨备进一步夯实。年季上调目标价至7.0 元，报点备覆对应2023 年0.57 倍PB，评零维持增持评级。售贷

    投资要点：

    投资建议根 据前三季度经营情况及净息差未来一段时间仍将持续收窄的良好趋势，调整2023-2025 年净利润增速预测为1.7%、转拨4.4%、盖率6.8%，持续对应EPS 为1.16(-0.04)、提升1.22(-0.07)、交通1.31(-0.08)元/股，银行BVPS 为12.26(-0.06)、年季13.09(-0.12)、报点备覆14.01(-0.18)元/股。考虑到公司分红稳定、股息率具有较强竞争力，上调目标价至7 元，维持增持评级。

    Q3 单季营收及利润增速转负，但全年仍有望实现业绩正增长。23Q3营收同比下降4.6%，主因规模增速较Q2 放缓、手续费净收入持续低迷，以及汇率波动下汇兑收益大幅浮亏拖累非息收入。营收负增下，23Q3 归母净利润同比下降3%。

    Q3 净息差韧性超出预期，但存贷款结构走弱。Q3 单季净息差环比微降1bp，主要得益于贷款占比提高以及投资收益率阶段性有所上升，但后续仍将持续承压。Q3 存款定期化趋势加剧，活期存款占比较Q2 下降0.7pct；贷款中票据贴现占比较Q2 提升0.5pct，同时按揭贷款余额进一步减少229 亿元，拖累零售贷款占比下降0.3pct。

    资产质量稳中向好。Q3 末不良率较Q2 下降3bp 至1.32%，拨备覆盖率提升6pct 至199%。其中，零售贷款不良率全线好转，但对公房地产不良率较Q2 末上升91bp 至4.3%。

    风险提示：需求修复低于预期。