深层*领域*啤酒行业2023年半年报综述：构造更新发展趋势延续 成本费红利按期释放

1H23 即饮方式修复下啤酒销售量高增，深层结构更新趋势延续。领域利按2Q23 踏入新采购时间后，啤酒啤酒企业成本收益按期释放出来。行业总体来看，年半年报上半年度啤酒企业费用推广稳定客观，综述获利能力不断往上。构造更新憧憬未来，发展费红放我们预计在结构更新趋势延续 澳麦双反现行政策撤销的趋势期释推动下，今明两年啤酒公司有希望维持很快的延续业绩增速，特别推荐青岛市啤酒。成本

   领域生产经营情况简述。深层

   即饮方式修复下1H23 销售量高增，领域利按结构更新趋势延续。啤酒1H23 五家关键啤酒企业营业收入累计886.9 亿人民币，行业同期相比 12.5%，在其中华润万家啤酒/百威亚太（内部）/青岛市啤酒/重庆市啤酒/燕京啤酒营业收入分别是244.2/265.6 /215.9/85.1/76.3亿人民币，同期相比 13.6%/ 14.0%/ 12.0%/ 7.2%/ 10.4%。划分成量价，1）量上,在即饮方式修复的推动下啤酒销售量高增。五家关键啤酒企业1H23 销售量总计升高6.0%至2050 诸多升，在其中华润万家啤酒/百威亚太/青岛市啤酒/重庆市啤酒/燕京啤酒销售量分别是652/495/502 /173/229 诸多升，同期相比 4.4%/ 9.4%/ 6.5%/ 4.8%/ 6.4%，我们预计上半年度啤酒领域以销售额的CR5 同期相比提高了1.5 个pct（百威应用亚太地区西数测算）。2)价上，五家关键啤酒企业均值吨价同比增长4.7%至4291 元，在其中华润万家啤酒/百威亚太（内部）/青岛市啤酒/重庆市啤酒/燕京啤酒1H23 吨价分别是3484/5369/4299/4925/3330元，同期相比 4.4%/ 4.2%/ 5.2%/ 2.3%/ 3.7%，在中国高端品牌持续放量的推动下，啤酒商品结构不断完善，推动吨价不断上涨。3）分一季度来说，公布单季报表的四家关键啤酒公司2Q23 销售量、吨价各自同期相比 5.4%/ 5.8%，同比1Q23 的 9.6%/ 3.0%销售量增长速度有所放缓，吨价加快往上。

   成本费收益按期释放出来, 获利能力不断往上。1)成本端，因为高价位库存量原料基本上在1Q23 的生产过程中被耗费，新购置内包材成本降低，2Q23 成本费收益按期释放出来，反映到了啤酒公司的表格端。累加不少企业生产量的提高， 百威亚太( 内部)/ 青岛市啤酒/重庆市啤酒2Q23 吨成本费各自同期相比 2.5%/ 2.2%/-0.2%，波动幅度明显小于1Q23 吨成本波动幅度。华润万家啤酒1H23 吨成本费一样下降，同期相比-1.0%。2）花费端，1H23 啤酒版块（A股）市场销售/管理方法/财务费用率各自同期相比-0.1/-0.3/ 0.0pct。因为即饮方式修复，终端设备资源角逐愈发激烈，上半年度啤酒版块（A 股）销售费用率的减幅比较小，并有不少企业出现销售费用率上涨的状况。在降低成本目标引领下，上半年度啤酒版块（A 股）管理费用率广泛延续了下滑趋势，财务费用率基本保持稳定。3）获利能力上，得益于商品结构升级、吨成本费的降低、费用稳定推广，1H23 啤酒版块（A 股）获利能力不断往上，销售毛利率同期相比 1.3pct 至15.2%。在其中1Q23、2Q23 啤酒版块（A 股）销售毛利率各自同期相比 1.2/ 1.6pct 至12.4%/17.8%，成本费收益释放出来下2Q23啤酒版块获利能力加快往上。子公司来说，华润万家啤酒/青岛市啤酒/重庆市啤酒/ 燕京啤酒1H23 销售毛利率各自同期相比 1.6/ 1.0/ 1.9/ 2.0pct 至19.2%/16.1%/20.5%/8.0%。

   投资价值分析。

   结构更新趋势延续 澳麦双反撤销推动下，今明两年啤酒公司有希望维持很快的业绩增速，特别推荐青岛市啤酒。1）短期内，对于我们来说伴随着包装材料成本费红利的兑付，澳麦反倾销关税、反补贴税的撤销、结构更新趋势的延续，啤酒公司今明两年有希望维持很快的业绩增速。2）长远来看，比照国外啤酒行业龙头，在我国啤酒企业产品结构、获利能力仍然有比较大的上升空间，对于我们来说在未来的相对稳定的行业格局 品牌化过程下，伴随着啤酒商品结构的不断完善，啤酒公司的获利能力有望继续往上。3）大家特别推荐青岛市啤酒，知名品牌文化底蕴深厚，员工激励及时，商品轻松升级，销售业绩持续增长的可预测性高。

   定级所面临的关键风险性。

   宏观经济经济周期、材料成本起伏、市场竞争格局恶变。