华锐精密(688059)：产能释放规模效益凸显 盈利能力明显改善

　　公司发布2023 年三季报：前三季度公司实现营收5.88 亿元，华锐同比增长46.07%；实现归母净利润1.06 亿元，精密同比减少1.28%；扣非后归母净利润1.02 亿元，释放同比减少2.07%。规模改善2023 年前三季度公司毛利率44.10%，效益同比减少4.06pct；净利率17.98%，凸显同比减少8.62pct。盈利加权平均净资产收益率9.20%，明显同比减少2.08pct。华锐

   　　2023Q3 公司实现营收2.30 亿元，精密同比增长104.10%，释放环比增长11.46%，规模改善主要系公司积极开拓市场、效益推动新增产能落地所致；归母净利润0.43 亿元，凸显同比增长104.48%，盈利环比增长13.12%；扣非后归母净利润0.43 亿元，同比增长115.92%，环比增长16.57%。2023Q3 公司毛利率42.98%，同比减少3.33pct，环比减少1.49pct；净利率18.78%，同比增加0.04pct，环比增加0.28pct。

   　　产能释放规模效益凸显，单三季度费用率下降显著。2023 年前三季度，公司期间费用为1.27 亿元，同比增长77.11%，期间费率21.69%，同比增加3.80pct。

   　　其中，销售费用0.29 亿元，同比增长115.08%，销售费率4.97%，同比增加1.59pct；管理费用0.31 亿元，同比增长28.13%，管理费率5.22%，同比减少0.73pct；财务费用0.21 亿元，同比增长241.64%，财务费率3.63%，同比增加2.08pct；研发费用0.46 亿元，同比增长64.03%，研发费率7.88%，同比增加0.86pct，主要系公司加大研发投入、研发人员规模扩大以及实施股权激励股份支付费用及折旧摊销费用增加所致。2023Q3 公司期间费用合计0.44 亿元，同比增长43.86%，期间费率18.90%，同比减少7.92pct，环比减少2.68pct；其中，销售费用0.10 亿元，同比增长98.17%，销售费率4.44%，同比减少0.13pct，环比减少0.77pct；管理费用0.09 亿元，同比增长3.34%，管理费率3.92%，同比减少3.82pct，环比减少1.17pct；财务费用0.08 亿元，同比增长24.72%，财务费率3.43%，同比减少2.18pct，环比增加0.19pct；研发费用0.16 亿元，同比增长63.29%，研发费率7.11%，同比减少1.78pct，环比减少0.94pct。

   　　应收项目、存货均明显增长，经营性现金流减少：2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-0.06 亿元，去年同期1.07 亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.38 亿元，同比增加4.31 亿元，去年同期-4.69 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-0.84 亿元，同比减少4.93 亿元，去年同期4.09 亿元。截至三季度末，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计4.30 亿元，同比增长130.25%，相较于2023 年初增长84.84%；存货2.67 亿元，同比增长74.02%，相较于2023 年初增长80.06%。2023 年前三季度，公司应收账款周转率2.50 次，同比减少1.43 次；存货周转率1.58 次，同比减少0.14 次。

   　　基于公司产能爬坡、3C 整刀客户开拓均较为顺利，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.73/2.41/3.13 亿元，对应2023 年11 月3 日收盘价PE 为34.1/24.4/18.8 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：宏观经济超预期下滑；行业竞争加剧。